全球光纤光缆领军企业,研发出中国第一个光纤预制棒,股票回撤72%

这是一家全球光纤光缆行业中的龙头企业，公司的主营业务为光纤预制棒、光缆和光纤产品的研发、生产及销售。

目前，这家企业不仅是中国第1家拥有光纤预制棒生产能力的上市公司，还拥有光纤光缆行业中唯一的国家重点实验室，这些都彰显了其在该领域的强大竞争力。

2021年该企业全年的净利润为7.09亿元，比2020年增长了30%。

而到了2022年，这家公司只用了三个季度的时间就完成了8.75亿元的净利润。该企业去年净利润的增长不仅提前实现了，还创出了近4年来的历史新高。

但是在2022年第三季度，这家公司的销售净利率却出现了下降，在本文的最后翻译官会详细介绍浙西细节。

目前，该企业的股票在大幅回调了72%以后，于近期走出了一波短暂的上涨趋势。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股通讯设备概念板块中，长飞光纤(股票代码:601869)这家上市公司2022年第三季度财报，下面进入今天的主题。

主营业务及核心竞争力

接电话的董秘是位男士，说话十分稳重，态度还算可以。

在交谈中翻译官了解到，长飞光纤的主营业务为研发、开发及销售光纤预制棒光纤、光缆及相关产品。

该公司光缆分部的收入占比为45.66%，光纤及光缆预制棒分部的收入占比为29.43%，其他业务的收入占比为24.91%。

而在这家企业的分红信息中翻译官还得知，该公司自上市以来累计分红5次，总共派发现金11.86亿元。

并在2018~2020年期间为股东分了5次红，分红占净利润的比重达到了30%。这个比例不算低，说明该企业对股东十分负责。

上面看过了这家公司的基本信息，下面我们再来分析一下该企业的净利润表现。

业绩表现

以下内容和财务数据均源自该公司2022年第三季度报，并没有任何个人观点。

2021年第三季度，这家公司的净利润为5.64亿元。到了2022年第三季度，该企业的净利润就达到了8.75亿元，同比增长了55%。

而这家公司目前的净利润，在A股通讯设备概念板块137家上市企业中排第7位。这个名次非常靠前，说明其规模相对来说很大。

在2022年第三季度，这家公司的规模不仅大，现金流也很充裕。经营活动产生的现金流量净额这个指标，来自该企业的现金流量表，它也是衡量一家公司现金收支情况的。

2022年第三季度，该企业的净利润虽然有8.75亿元。但是同期这家公司因经营活动而实际收到的现金净额却高达9.44亿元，同比大幅增长了8590%。

因为在买方市场企业都是先发货后收钱，这就产生了账期和应收账款，所以现金流量净额比净利润低才是一个正常的现象。

而在2022年第三季度，这家公司的现金流量净额不仅高于净利润，同比还增长了86倍。这说明该企业目前的现金流十分充裕，其账户里的钱也变多了，而这对公司的生产经营是非常有利的。

通过上述分析我们了解到，在2022年第三季度，这家公司的规模很大，现金流也非常充裕。

净利润增长原因

下面进入本文最重要的环节，在本环节中翻译官将详细分析出该企业净利润增长的主要原因，希望大家能认真阅读。

通过使用杜邦理论分析翻译官发现，在2022年第三季度，这家公司净利润增长的主要原因是光纤产品销售速度的加快，以及销售回款时间的缩短。

光纤产品的销售速度，要使用该企业的存货周转天数这个指标来衡量。

2021年第三季度，这家公司销售一批已生产的光纤产品存货，还需要124天的时间。而现在只需要101天，销售速度加快了9%。

存货周转天数这个指标的下降，说明市场对该企业生产的光纤产品的需求在增强，这样就提高了公司的营业收入，增加了净利润。

而除了产品销售速度的加快以外，在2022年第三季度，这家企业净利润增长的主要原因还有销售回款时间的缩短。

销售回款的时间就是该公司销售光纤产品的账期，也是货款回到这家企业账户里的时间，用应收账款周转天数这个指标来衡量。

2021年第三季度，这家公司销售完光纤产品之后，还需要168天才能收到货款。而现在只需要130天，销售回款的时间缩短了23%。

销售回款时间的缩短，使货款回到该企业账户里的速度变快了，这样管理层就能把这些钱投向生产经营，进而提高了公司的资金使用效率，增强了其赚钱的能力。

综上所述，在2022年由于这家公司光纤产品销售速度的加快，以及销售回款时间的缩短，这些使得该企业第三季度的净利润出现了增长。

不足之处

因为翻译官写文章并不是为了推荐股票，所以在本文的最后翻译官会详细分析出这家公司目前存在的问题，来给大家做一个风险提示。

通过分析主要财务数据后翻译官发现，在2022年第三季度，这家企业最大的问题在于销售净利率的下降。

2021年第三季度，该公司销售100元的光纤产品还能赚到8.49元的净利润，销售净利率为8.49%。

而到了2022年第三季度，这家企业同样销售100元的光纤产品，却只能赚回8.43元的净利润，销售净利率降至8.43%，同比下降了1%。

这家公司目前的销售净利率，在A股通讯设备概念板块137家上市企业中排名第49位。这个名次不算低，说明其销售净利率相对来说很高。

销售净利率的下降对一家企业最大的危害在于，直接减少了公司的收益，对其生产经营产生不利的影响，这些是需要我们了解的。

如果把上市公司的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该企业能维持C级的水平。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐长飞光纤这只股票，也没有说长飞光纤公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

光纤三巨头 谁主沉浮？

“要致富，先修路”，作为铺开5G的上游产业，光纤光缆将迎来高速发展的机会。根据数据显示，2010-2017年全球和中国光纤产量的复合年增长率分别为14.42%和23.10%。

中国光纤产量增速远高于全球光纤产量增速，带动了全球光纤光缆市场的繁荣发展。根据公开数据整理发现，中国光纤光缆总长在2013年呈现出高速发展的态势，从2013年的1745万公里增长至2016年的3230万公里，期间年均复合增长率为22.78%。

2013年国务院发布的“宽带中国”带动了上一轮行业的快速增长，而2017年印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，提出的力争2020年5G商用化，将成为光纤光缆行业下一个“助燃剂”。

光通讯 垂直布局优势

行业两大龙头上市公司亨通光电（600487.SH）和中天科技（600522.SH）业务重合度高达50%。覆盖面广，涉及光通讯业务、电力业务、新能源业务、海洋业务，而长飞光纤（601869.SH）基本专注于光棒、光纤和光缆行业。

核心业务上来看，亨通光电和中天科技都将重心放在了光通信和电力传输这两大领域。在海缆业务上的拓展，也充分说明两家公司对海缆业务前景的看好。

在光通信领域，亨通光电采取光纤预制棒、光纤光缆以及光器件的纵向一体化的研产销模式，拥有中国仅次于长飞光纤光缆的预制棒产能。其光通信业务为亨通光电贡献了六成以上的营收，以及七成以上的净利润。

从光纤光缆的产业链结构中不难看出，目前原材料基管完全依赖进口，亨通光电在光通信业务上除了基管，四氯化硅以及四氯化锗依旧依靠对外采购。

对于非化工行业的亨通光电来说，布局高投入和高排污的上游领域，显然不如将资源用于光棒的扩产以及压缩成本上。

亨通光电很明显深谙其道，2017年亨通光电实现净利润21.09亿元，同比增长60.20%。而同样是依靠对外采购四氯化硅和四氯化锗的中天科技，则是在2017年实现17.98亿元，同比增长12.67%，由此可见得益于原材料成本控制的亨通光电在净利润增速上远超同行业。

长飞光纤光缆采取的是垂直领域布局，是三家公司中唯一拥有光棒原材料四氯化锗和四氯化硅的公司，因此长飞在原材料成本上远低于亨通光电和中天科技，这是长飞的优势之一。

海缆业务 两强竞争

全球信息高速互通，非常仰仗纵横交错的海缆网络。如今全球总共分布着约285条海缆系统，总长超过90万公里，这些海缆承载着95%以上的国际数据的通信流量。

相对于陆地光缆寿命的20年，海底光缆的使用寿命更长，但是大约20年左右为一个使用周期。根据Tele Geography公布的数据显示，历史上第一个海缆建设时期为1998-2002年，而根据海缆的使用周期进行测算，下一个海缆铺设高峰期会在2018-2022年爆发。

根据公开资料显示，中天科技在2004年成立中天科技海缆有限公司，并开始筹建海缆业务，并衍生出一体化解决方案。

对比中天科技，亨通光电起步相对较晚，在2009年已经开始布局海缆业务，经过近十年的发展和技术积累，海缆订单在近年来进入了增长期。但是其建立了目前国内海缆生产厂家最大的专用码头，并拥有2个万吨泊位。码头拥有国内外先进设备，可满足大长度海缆装船的需要。

从近年来的业绩上来看，中天科技依旧处于市场领导者的地位，但是其业务规模的增长表现一般，营业收入仅从2016年的7.22亿元增长到2017年的8亿元。

而亨通光电海缆业务规模快速增长，从2016年4.1亿元的营业收入增长至2017年5.2亿的营业收入，同比增长26.59%。

但是，从亨通光电和中天科技2017年至今的招标情况不难发现，中天科技大部分的招标项目都是在2018年交付，总金额高过20亿元。总体来看，中天科技海缆业务的领导地位无可撼动，但是亨通光电在海缆业务的快速崛起，也将给中天科技带来一定的威胁。

此外，从两家公司的战略层面上可以看出，亨通光电主要以发展新一代通信、量子保密通信、大数据、智慧社区、新能源汽车智控系统产业；而中天科技则是布局在新能源产业，主要为光伏和锂电池领域。

整体来说，亨通光电在光通信领域优势明显，主要得益于其对上游光棒的成本控制以及光棒的生产供给量充足。

盈利能力对比

从营业收入来看，亨通光电和中天科技的营业收入均为长飞光纤光缆的2倍以上，并且营业收入的差距有进一步扩大的趋势。

从营业收入的增长情况来看，亨通光电在近两年增长速度远超长飞光纤光缆以及中天科技。

从净利润率和毛利率的水平来比较，长飞光纤光缆都具有压倒性优势，主要因为其业务集中在光纤、光缆以及光棒所致。

业务多元化的亨通光电和中天科技则由于业务占比较大，而利润率较低的铜导体和商品贸易等业务拉低了整体的利润率水平。

综合来看，长飞光纤光缆由于深耕光纤光缆垂直领域，其毛利率和净利率都是三家公司中表现最为突出的，也是唯一拥有独立生产光棒原材料四氯化锗和四氯化硅的公司。

虽然5G的到来让光纤行业再度兴起热潮，但是中兴被制裁将延后中国5G业务的开展，作为上游产业的光纤光缆将会受到一定影响。

另一方面，近年来光纤行业增长出现下行，以及长飞的核心客户中国移动对外采购量的减少，都将影响长飞短期的业绩表现。

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